原文链接：https://www.bis.org/review/r221107b.pdf

功夫：2022年11月1日                                 起源：南非中央银行

固然全球金融；2019新冠疫情的发源分歧，但应对它们的经济政策是类似的。蓬勃经济体对此的反映是尽可能降低利率和使用量化宽松政策(QE)。在全球金融；诩，量化宽松打算使各类资产价值维持在高于正本水平的水平，预防资产价值通缩导致更糟糕的经济了局在疫情期间，量化宽松还支持了支出，由于流动性和很多面对面的经济买卖受到了限度，同时也；ち私鹑诨。

；ぞ鸵狄彩歉鞔笱胄泄刈⒌某恋，创造就业成为衡量其政策有效性的一个指标。更多的流动性将有助于维持低利率，使企业可能持续支付工资，并沉启经济。

这些致力对政策框架产生了什么影响?当然，当列国同时面对增长崩溃和通胀走弱的问题时，它们都能够朝统一个方向调整政策。然而，当全球金融；迪趾鸵咔槭迪质，并非所有国度都面对同样的政策衡量。全球金融；戳顺志贸中牧炕硭珊偷屠，但无数新兴市场经济体并非如此。

尤其值妥贴心的是，当前的全球通胀在很大水平上源于过于激进地使用量化宽松，以及随着疫情起头减弱、经济活动上升而出现的现实负利率。与全球金融；蟮男滦司锰逡谎，很多疫情过后的国度此刻发现，它们的产出缺口没有得到很好的衡量，在政策态度方面发出了不正确的信号。

随着当前全球通胀飙升的势头减弱，一些蓬勃经济体很可能出于结构性和人丁结构的原因，沉返较低的通胀水平。这些央行可能会在其政策框架中保留其他指标，如经济增长率或特定资产的价值(如新西兰的房价)，或美国的就业水平。

但新兴市场经济体决定扭转其政策框架的可能性极度幼。甚至在疫情缓解之前，很多国度的通胀就已经回落到高得多的水平，而南非等其他国度此刻正陷入更宽泛的通胀。在这种常态布景下，尺度的钱币政策步骤对经济增长和就业产生了尽可能多的积极影响。然而，更快增长和创造就业的真正解决规划在于其他政策领域。

首先，我们应该明显的是，在相当长一段功夫内(根基上是从21世纪初起头)，蓬勃经济体的央行一向面对着低通胀，只管利率处于低位，原因重要是与人丁结构和高储蓄有关的一系列结构性原因。因而，当他们在21世纪头十年的“大缓和”(Great Moderation)和疫情之前采取宽松态度以提高增长和就业水平时，通胀仍维持在适度水平。

随着疫情的发作，由于通胀水平依然较低，通胀指标与推进增长之间尚未存在矛盾。扩大政策能够援手那些退出劳动力市场的人沉新就业。创造就业是有效的。扩张性态度与降低企业留住员工成本的战术很有效。

在南非，疫情也推进了扩张性政策，正是由于通胀自2017年以来趋于降落。这使得我们可能在2020年大幅降低政策利率，以应对对经济造成的短期侵害。在2017年至2020岁首期间，回购利率均匀为6.7%，在昔时3 / 4月降至3.5%。