荷兰：央行本钱——本钱的沉要性
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功夫： 2024年4月16日                                起源：荷兰中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240415d.pdf

如今，世界各地的中央银行都在经历一些相当动荡的时期，陪伴着巨大的损失，荷兰央行也不例表。荷兰央行上一次面对类似的动荡局面约莫是在一个世纪前，确切地说是在1931年。其时造成沉大损失的动荡时期与金本位（Gold standard）有关。

第一次世界大战后，荷兰和英国赞成，对于在英国持有的荷兰黄金，荷兰央行将接受英镑。因而，荷兰央行的资产负债表上有大量英镑。但到了 20 世纪 30 年代，英国经济陷入了狂风雨——失业率高企，钱币升值故障了出口。只管荷兰央行得到了英格兰银行的保障，不会烧毁金本位造，但他们一夜之间就这样做了，现实上导致了英镑贬值。由于钱币贬值，荷兰央行遭逢了巨大损失，损失是其本钱规模的一倍半。近一百年后的今天，在一个看起来截然分歧的世界中，我们发现自己再次陷入央行巨额损失的境界。

荷兰央行必须汇报 2023 年损失 23 亿欧元，我们预计 2023 年至 2028 年的累计损失为 90 亿欧元。人生就是搏官网邻国德国央行颁布 2023 年吃亏 216 亿欧元，大西洋彼岸的美联储去年颁布吃亏 1143 亿美元。

我们知路我们是若何来到这里的，我们知路我们有教训要汲取，那么，让我先退后一步。直到几年前，出格是2008年全球金融
；岳，通胀一向处于低位。作为应对措施，为了应对通货收缩风险、不变经济和保险钱币政策传导，世界列国央行扩大了工具包，纳入了一系列新的极度规措施——例如大规模资产采办和定向贷款打算，这些新措施为央行在利率处于下限时实现价值不变指标提供了政策选择。

但这些新工具，不言而喻，也有不利的一面。它们的价值标签是增长风险，可能导致沉大损失。 固然量化宽松的确有助于躲避通货收缩风险，但它也沉塑了央行的资产负债表。由于从性质上讲，量化宽松锁定了央行很大一部门资产的低回报——即所谓的“高买”战术。出格是在量化宽松的最后阶段，我们以相对较高的价值采办了大量债券，但收益率极度低，并且时时是负值。由于人生就是搏官网负债利率最终可能会上升，这一战术将产生一些损失。然而，产生的却是最坏的情况。也就是说，通货膨胀忽然大幅上升导致政策利率上升，导致目前巨额吃亏。尤其是思考到央行短期内不会复原到量化宽松前时期的精简资产负债表，这意味着它们将在未来相当长的一段功夫内面对更高的金融风险。因而，当我们从极度规钱币政策主导的十年转向正
；锥问，有必要思考影响央行本钱的几个关键成分。