英国：金融信号与滋扰

功夫：2023年12月18日                                  起源：英国中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240105i.pdf

我们都知路未来是不成预测的。然而
，在衡量经济时
，不确定的不仅仅是未来：此刻也是如此。只管钱币政策委员会在预测上投入了大量功夫和精力
，但也破费了大量功夫来相识此时此地的情况。

这并不单一。一方面
，并不总是可能正确地确定是什么导致了什么——将我们观察到的经济追忆到驱动它的潜在力量。产出增长是由需要还是供给驱动的
，就业同上。举一个此刻出格有关的例子
，工资的强劲增长是否是劳动力市场异常严重的了局
，出格是去年
，或者是2022年底和今年早些时辰极高的即期通胀的“第二轮效应”？

这些事件并不是相互倾轧的：险些能够注定
，两者都阐扬了作用。但两者的平衡很沉要。随着疫情和战争的直接影响消散
，能源和其他业务商品的批发价值一向鄙人降。此刻
，这在影响零售商品价值的通胀率和总消费者物价指数自身。倒剽种情况产生时
，人们可能预计对工资增长和更宽泛的国内通胀的第二轮影响也会减弱
，而与钱币政策态度无关。然而
，若是劳动力市场严重是国内通胀强劲的原因
，那么经济将必要更长一段功夫的低于趋向的增长 — —可能会对钱币政策产生相应的影响— —能力使其回到更可持续的状态。无论若何
，更普遍的一点是
，从直接可观察的信息中揣度出经济颠簸的更深档次的、未观察到的原因并不总是那么容易。

就GDP而言
，早期估计的误差总体上幼于上世纪80年代和90年代。我们在今年的蓝皮书中看到的那种与一年多前的经济增长有关的持久建改
，无论若何都不会对钱币政策产生太大影响
，由于额表产出可能对就业和随后的通胀产生的任何影响都已经显露出来了。因而
，它们更有可能影响人们对经济中潜在供给水平的见解
，而不是产出缺口(或未来通胀)。至于就业
，已经有一段功夫
，钱币政策委员会似乎很少器沉劳动力市场的新闻
，无论数据丈量得多么好。事实上
，在金融；暗氖逼
，除了产出增长
，很难找到任何对利率决策有影响的成分
，至少从经验上讲是这样。2010年前的有关性极其缜密
，一旦思考到这一点
，其他任何成分——无论是赋嫌注工资增长还是通胀自身——都无法诠释。